巴菲特2013年股東大會(huì)將于4日在美國(guó)奧馬哈CenturyLink中心舉行，巴菲特的接班人及近期并購(gòu)行為料成為會(huì)上熱點(diǎn)。沃倫-巴菲特一季度的并購(gòu)標(biāo)的主要是保險(xiǎn)、能源、工業(yè)品、食品等領(lǐng)域。2月份以高達(dá)232億美元完成對(duì)食品巨頭亨氏公司的收購(gòu)，近日又以20.5億美元的價(jià)格收購(gòu)了以色列金屬加工工具供應(yīng)商IMC剩余20%股權(quán)。**近一個(gè)季度的持倉(cāng)數(shù)據(jù)還顯示，巴菲特重點(diǎn)增持了通用汽車、IBM和富國(guó)銀行等股票。新買進(jìn)農(nóng)機(jī)制造、金屬精密鑄件生產(chǎn)及商用汽車剎車系統(tǒng)制造等行業(yè)，國(guó)內(nèi)相關(guān)農(nóng)機(jī)概念股有吉峰農(nóng)機(jī)(300022,股吧)、新研股份(300159,股吧)、一拖股份(601038,股吧)；商用汽車剎車系統(tǒng)有博云新材(002297,股吧)等。

　　吉峰農(nóng)機(jī)：短期股價(jià)承壓中性評(píng)級(jí)

　　2013-03-12 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中投證券 研究員：樊俊豪

　　公司公告：1、公司原法人股東四川神宇農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司，擬變更公司名稱、公司類型、注冊(cè)地址、經(jīng)營(yíng)范圍等工商信息，變更后企業(yè)名稱為西藏山南神宇三農(nóng)發(fā)展合伙企業(yè)(有限合伙)，注冊(cè)地址為西藏。西藏山南神宇將依法繼承原四川神宇持有的吉峰農(nóng)機(jī)股份3952萬股(占公司總股本的11.06%)；2、公司股東西藏山南神宇，擬于3月12日至9月11日期間，減持公司股份數(shù)量不超過2100萬股，減持方式為大宗交易，減持目的為公司資金周轉(zhuǎn)需要。

　　公告點(diǎn)評(píng)：

　　變更原法人股東四川神宇的公司類型、注冊(cè)地址等信息，我們預(yù)計(jì)可能是為了合理避稅的需要。西藏地區(qū)為吸引企業(yè)投資、經(jīng)商，會(huì)對(duì)注冊(cè)地在當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)給予一定的稅收優(yōu)惠，此次公司法人股東變更工商信息，我們預(yù)計(jì)可能與此有關(guān)。

　　四川神宇公司(現(xiàn)為西藏山南神宇公司)是公司實(shí)際控制人當(dāng)初為激勵(lì)管理團(tuán)隊(duì)和核心業(yè)務(wù)人員而設(shè)立的員工持股公司(公司董事長(zhǎng)王新明在其中擁有51%的表決權(quán))。上市時(shí)四川神宇曾承諾上市后的36個(gè)月內(nèi)不減持，目前鎖定期已過，減持不可避免。不超過2100萬股的擬減持?jǐn)?shù)量，短期將使公司股價(jià)承壓。

　　2012年公司歸屬凈利潤(rùn)同比下滑80.14%，略超我們預(yù)期(我們?cè)A(yù)計(jì)下滑71%)，折合EPS0.04元。原因：

　?、俟こ虣C(jī)械業(yè)務(wù)2012年度虧損。受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩和行業(yè)周期性調(diào)整雙重因素沖擊，公司工程機(jī)械業(yè)務(wù)銷量大幅下降，同時(shí)又承擔(dān)較高的人工管理費(fèi)用所致。

　　②費(fèi)用同比有較大增長(zhǎng)。一方面，公司代墊農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼資金規(guī)模增加，致使向銀行等金融機(jī)構(gòu)融資規(guī)模和成本較上年度持續(xù)增加，融資性財(cái)務(wù)費(fèi)用支出同比增長(zhǎng)；另一方面，員工人數(shù)增長(zhǎng)及結(jié)構(gòu)性營(yíng)銷及管理人才的變動(dòng)，致使公司薪酬、差旅、辦公和培訓(xùn)等經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)用支出均較上年度有較大增長(zhǎng)。

　?、凵贁?shù)股東權(quán)益比重相對(duì)上升。省外主要梯級(jí)控股子公司所在區(qū)域銷售業(yè)績(jī)逐步增長(zhǎng)，梯級(jí)控股的投資結(jié)構(gòu)致使公司少數(shù)股東權(quán)益比重亦相對(duì)上升，致使歸屬上市公司權(quán)益在一定程度上受到攤薄。

　　2013年，農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼政策將發(fā)生重大變革，即從原來的“差額購(gòu)機(jī)”和“指標(biāo)制”向“全額購(gòu)機(jī)”和“普惠制”轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)將對(duì)農(nóng)機(jī)流通行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　盈利預(yù)測(cè)：下調(diào)公司12-14年EPS至0.04、0.12和0.19元，預(yù)計(jì)13年在工程機(jī)械業(yè)務(wù)扭虧，以及費(fèi)用管控上，公司會(huì)加大力度，13年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。

　　維持此前觀點(diǎn)：①受宏觀經(jīng)濟(jì)以及公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變的影響，12年將是公司苦修內(nèi)功的一年，13年公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)；②公司未來成長(zhǎng)為中國(guó)農(nóng)機(jī)流通領(lǐng)域王者的趨勢(shì)不改；③公司是農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化主題，以及城鎮(zhèn)化主題的優(yōu)秀投資標(biāo)的，目前公司股價(jià)估值較貴，且面臨股東減持壓力，建議暫時(shí)回避。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)機(jī)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)張過程中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、資金瓶頸。

　　新研股份：新氣象帶來新發(fā)展買入評(píng)級(jí)

　　2013-04-24 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：安信證券 研究員：張仲杰

　　·2013年玉米收獲機(jī)市場(chǎng)紅火依舊：2013年全國(guó)農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼規(guī)模有望繼續(xù)擴(kuò)大，一季度規(guī)模以上農(nóng)機(jī)企業(yè)總產(chǎn)值同比增長(zhǎng)19.4%，行業(yè)維持高景氣態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)2013年玉米機(jī)市場(chǎng)仍然維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中四行機(jī)增速可望在50%以上，2013年又是一個(gè)“豐收年”。

　　·新產(chǎn)品市場(chǎng)前景良好，將陸續(xù)推向市場(chǎng)：2013年新研股份新產(chǎn)品大型自走式玉米聯(lián)合收獲機(jī)4YZB-10、4YZB-5可各自試生產(chǎn)5臺(tái)，2014年可批量生產(chǎn)。采棉頭今年可銷售。自走式青(黃)貯飼料收獲機(jī)、秸稈收獲打捆機(jī)2014年可以小批量生產(chǎn)。這些新產(chǎn)品市場(chǎng)前景較好。

　　·引入信用擔(dān)保，銷售策略更加積極：新研股份將向新疆境內(nèi)購(gòu)買公司產(chǎn)品的農(nóng)機(jī)購(gòu)臵戶提供農(nóng)機(jī)貸款連帶責(zé)任保證擔(dān)保，這有助于在新農(nóng)補(bǔ)支付形勢(shì)下解決客戶資金問題。公司新疆市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)多年，此次對(duì)外擔(dān)?？傤~為3000萬元，僅占2012年凈資產(chǎn)的3.37%，風(fēng)險(xiǎn)可控，同時(shí)對(duì)迅速開發(fā)疆外市場(chǎng)也有積極的借鑒意義。

　　·現(xiàn)金充裕，產(chǎn)能擴(kuò)張基本齊備：新研股份1月份已經(jīng)獲得銀行1億元的授信額度，一季度末貨幣資金5.35億元，現(xiàn)金充裕，足以支持疆外市場(chǎng)大力開拓。公司產(chǎn)業(yè)化二、三期基地項(xiàng)目進(jìn)展順利，目前該項(xiàng)目建設(shè)工作已接近尾聲，預(yù)計(jì)2013年可部分發(fā)揮效用。

　　·管理層強(qiáng)化有益于提高競(jìng)爭(zhēng)力：公司管理層出現(xiàn)了變化，公司新聘了常務(wù)副總經(jīng)理、總經(jīng)理助理(兼營(yíng)銷中心經(jīng)理)、行政總監(jiān)，他們均具有較強(qiáng)的市場(chǎng)背景，我們認(rèn)為這對(duì)于提升公司的管理水平、強(qiáng)化市場(chǎng)開拓能力具有積極的意義。

　　·維持“買入-A”的評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)2013-2015年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為6、7.7、9.8億元，相應(yīng)每股收益分別為0.62、0.75、0.93元，按照2013年30倍PE估值，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為18.6元。4月23日收盤價(jià)為14.61元，較之前期高點(diǎn)19.36元已經(jīng)有24.5%的調(diào)整，我們維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。

　　·風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格下滑，市場(chǎng)發(fā)展情況低于預(yù)期。

　　一拖股份：銷售高峰向二季度平移謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)

　　2013-04-26 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：東莞證券 研究員：蔣孟鋼

　　事件：公司公布1季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)30.91億元，同比下滑11.87%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.12億元，同比下滑18.91%，稀釋后每股收益為0.11元，同比下滑31.11%。一季度業(yè)績(jī)下滑幅度之大，大大高于我們之前的預(yù)期，我們認(rèn)為主要是多重因素疊加造成傳統(tǒng)購(gòu)機(jī)高峰從一季度向二季度平移。

　　公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期主要是行業(yè)一季度低迷所致。根據(jù)農(nóng)業(yè)機(jī)械協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2013年1月大中型拖拉機(jī)產(chǎn)銷量分別為3.3萬臺(tái)和2.7萬臺(tái)，同比分別增長(zhǎng)9.74%和10.18%。除70～100馬力拖拉機(jī)下降，其他馬力均保持增長(zhǎng)。產(chǎn)銷總量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整初露端倪，呈現(xiàn)出兩端增長(zhǎng)，中間下滑的市場(chǎng)格局。但我們認(rèn)為，1月份拖拉機(jī)行業(yè)雖然同比增長(zhǎng)，但是剔除去年同期農(nóng)歷新年的放假時(shí)間，有效工作日相差1/3，從增幅上來看，實(shí)際產(chǎn)能并未完全釋放，表明生產(chǎn)企業(yè)對(duì)待1季度較為低迷的市場(chǎng)需求保持相對(duì)謹(jǐn)慎的觀望心理。

　　導(dǎo)致行業(yè)低迷的客觀因素有三點(diǎn)。首先今年大部分省市區(qū)的補(bǔ)貼實(shí)施操作辦法又普遍延期，直接導(dǎo)致了補(bǔ)貼市場(chǎng)的啟動(dòng)時(shí)間滯后。其次全額購(gòu)機(jī)直補(bǔ)的改革頻幅和力度過大，部分地方管理部門的配套服務(wù)不到位，導(dǎo)致農(nóng)民購(gòu)買意愿下降。**后今年一季度北方地區(qū)普遍出現(xiàn)天氣反復(fù)，雨雪低溫天氣在3、4月份出現(xiàn)較多，高溫低溫天氣反復(fù)，也造成了傳統(tǒng)春耕季節(jié)的延后，使得農(nóng)戶購(gòu)買習(xí)慣向二季度平移。

　　銷售高峰有向二季度平移的趨勢(shì)。根據(jù)我們對(duì)公司了解的渠道數(shù)據(jù)來看，今年1-3月份公司累計(jì)銷售中大輪拖僅不到3萬臺(tái)，而截止到4月份25日的單月不完全數(shù)據(jù)，就已銷售中大輪拖超過1萬5千臺(tái)，由于上述綜合因素的作用，今年銷售高峰向二季度平移的趨勢(shì)明顯，所以我們預(yù)計(jì)公司半年度業(yè)績(jī)應(yīng)該與去年同期基本持平。

　　費(fèi)用管控得力，一季度僅銷售費(fèi)用略有提升。在三項(xiàng)費(fèi)用中，由于公開信息沒有披露公司12年一季報(bào)的具體數(shù)據(jù)，我們僅能用12年的全年數(shù)據(jù)進(jìn)行環(huán)比。公司1季度管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比，下降0.31和0.7個(gè)百分點(diǎn)，僅銷售費(fèi)用略有提升，增長(zhǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)，可能跟中大輪拖激烈的銷售爭(zhēng)奪有關(guān)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。由于受到國(guó)外農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口的沖擊，國(guó)內(nèi)今年農(nóng)產(chǎn)價(jià)格較為疲軟，以及全款購(gòu)機(jī)、審批權(quán)到縣級(jí)單位的補(bǔ)貼政策也對(duì)行業(yè)有一定負(fù)面影響，農(nóng)民的收入增速明顯放緩。購(gòu)買大中型農(nóng)機(jī)具的需求有所減弱。結(jié)合我們從農(nóng)業(yè)協(xié)會(huì)了解的拖拉機(jī)銷售情況來看，雖然一季度中大輪拖銷售低于我們預(yù)期，但由于二季度將會(huì)迎來延遲的購(gòu)買高峰，所有我們有理由預(yù)測(cè)今年上半年總體來看中大拖拉機(jī)行業(yè)整體水平將與去年保持基本持平及略有增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，行業(yè)整合度將會(huì)進(jìn)一步提高。據(jù)我們了解公司將把對(duì)外出口中大輪拖當(dāng)做今年?duì)I銷工作的重點(diǎn)來攻關(guān)，對(duì)傳統(tǒng)市場(chǎng)的出口這塊的恢復(fù)性增長(zhǎng)可能會(huì)有驚喜。因此我們?nèi)耘f看好公司今年大中型拖拉機(jī)的整體銷售情況。

　　維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)我們調(diào)低公司13-14年EPS分別為0.43元、0.54元，對(duì)應(yīng)PE分別為19倍和15倍。考慮到公司今年上半年的整體業(yè)績(jī)將會(huì)較為平穩(wěn)，我們維持謹(jǐn)慎推薦的評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，今年國(guó)家農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼總額低于預(yù)期，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下跌，農(nóng)民收入銳減。

　　博云新材：大飛機(jī)項(xiàng)目邁出實(shí)質(zhì)性步伐

　　2012-11-15 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：方正證券(601901,股吧) 研究員：劉偉淵

　　事件：

　　2012年11月15日晚公司公告，11月9日合資公司霍尼韋爾博云航空系統(tǒng)(湖南)有限公司與中國(guó)商用飛機(jī)有限責(zé)任公司、霍尼韋爾國(guó)際公司在上海簽署了C919大飛機(jī)項(xiàng)目機(jī)輪剎車系統(tǒng)(WTBS)主合同，將根據(jù)合同要求為中國(guó)商飛供應(yīng)C919大飛機(jī)機(jī)輪剎車系統(tǒng)。

　　點(diǎn)評(píng)※大飛機(jī)項(xiàng)目邁出實(shí)質(zhì)性步伐公司早在2010年7月份就和中國(guó)商飛、霍尼韋爾國(guó)際公司等為C919飛機(jī)系列提供與采購(gòu)機(jī)輪、輪胎和剎車系統(tǒng)達(dá)成意向書。意向書的主合同原預(yù)計(jì)2010年底之前簽署，現(xiàn)邁出了實(shí)質(zhì)性的一步。作為C919機(jī)輪剎車系統(tǒng)****供應(yīng)商，也有了真正的法律保障。合同的有效期限從合同生效之日(2012年11月9日)起的20年，對(duì)于已被采納且已到期卻尚未履行的采購(gòu)單，合同將保持充分有效，直至采購(gòu)單被履行完畢。

　　※業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)應(yīng)著眼未來按照計(jì)劃，2014年C919大飛機(jī)將進(jìn)行首飛，獲得適航證后將于2016年交付給首位用戶，所以2014年之前對(duì)公司業(yè)績(jī)影響將有限，但對(duì)合資公司以及公司未來業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響是毋庸置疑的。據(jù)了解，整個(gè)飛機(jī)剎車系統(tǒng)占1/6造價(jià)，其中，起落架占1/12，公司的機(jī)輪剎車系統(tǒng)占1/12。

　　如果保守按照每架飛機(jī)5000萬美元計(jì)算，機(jī)輪剎車系統(tǒng)的造價(jià)約400萬美元，目前中國(guó)商飛客戶已達(dá)15家，訂單累計(jì)達(dá)380架。從另一方面看，我們認(rèn)為2013-2014年將是C919大飛機(jī)生產(chǎn)樣機(jī)的關(guān)鍵年，不排除需要應(yīng)用合資公司的機(jī)輪剎車系統(tǒng)(或直接用霍尼韋爾國(guó)際的產(chǎn)品)；并且樂觀估計(jì)2015-2016年C919將正式開始量產(chǎn)，2014年下半年將開始收獲訂單。所以業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)應(yīng)該著眼2014年后。

　　※當(dāng)前看飛機(jī)剎車副和汽車剎車片公司四個(gè)募投項(xiàng)目“高性能炭/炭復(fù)合材料技改工程、粉末冶金飛機(jī)剎車副技改工程、環(huán)保型高性能汽車剎車片技術(shù)改造工程、高性能模具材料技術(shù)改造工程”2012年全部建成投產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸解決。隨著殲10A/B系列、運(yùn)9等列裝步伐不斷加快，軍用市場(chǎng)有望大幅增加飛機(jī)剎車副需求；另外公司正全力打造“博云”牌汽車剎車片市場(chǎng)，都有利于公司盈利能力的提升。

　　※戰(zhàn)略投資者或帶來新氣象公司近日收到控股股東中南大學(xué)粉末冶金工程研究中心告知函，其董事會(huì)成員、監(jiān)事會(huì)成員發(fā)生調(diào)整。粉冶中心第一大股東中南大學(xué)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司推薦擔(dān)任董事(7)的人數(shù)從4名變更為2名；推薦擔(dān)任監(jiān)事(3)的人數(shù)從2名變更為1名。此前的2011年10月27日中南大學(xué)完成對(duì)公司控股股東粉冶中心啟動(dòng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化改制工作，引入寧波金侖股權(quán)投資23.4%、寧波金潤(rùn)股權(quán)投資3.25%、溫州環(huán)亞創(chuàng)業(yè)投資中心13.35%、湖南大譽(yù)資產(chǎn)管理有限公司13.35%、株洲兆富成長(zhǎng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資5.65%、株洲兆富投資1%共6家戰(zhàn)略投資者，而股權(quán)由100%稀釋到40%。一方面我們認(rèn)為公司的管理理念將會(huì)朝好的方向發(fā)展，特別是在產(chǎn)品銷售這塊，改善營(yíng)銷短板。另一方面我們認(rèn)為中南大學(xué)可能有整體的想法，粉冶中心占公司的股份有點(diǎn)低(僅17.60%)，通過資產(chǎn)注入可以提高股權(quán)，加強(qiáng)控制權(quán)。